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El protocolo que está evolucionando las finanzas descentralizadas sin capital riesgo

Hyperliquid, valorada en 40,000 M$ sin haber aceptado un solo dólar de capital riesgo, domina el 70% del mercado mundial de derivados on-chain. Su libro de órdenes procesa 200,000 operaciones por segundo con 0,2s de latencia, igualando a Binance mientras cada posición se liquida directamente en la cadena. Esa combinación de rendimiento y autocustodia demuestra que la infraestructura de más alto nivel puede crecer al margen de Silicon Valley y Wall Street.

↳ La magnitud no es anecdótica. En los últimos doce meses Hyperliquid registró 1,57 billones$ en volumen de operaciones, cifra superior al total anual de varios mercados europeos combinados. Al ofrecer ejecución institucional sin custodia delegada, el protocolo figura en la agenda de MiCA-II y de la CFTC, que ya esbozan una etiqueta "DEX sistémico" para infraestructuras con impacto macro.

La Respuesta Técnica a las Limitaciones Estructurales

Tras la quiebra de FTX, Jeff Yan e iliensinc identificaron tres cuellos de botella en los AMM: latencia incompatible con productos apalancados, slippage impredecible y tarifas regresivas. Su respuesta fue una L1 diseñada desde cero sobre HyperBFT, un algoritmo de consenso derivado de una investigación de Meta que finaliza bloques en 300ms y procesa 200,000 tps.

Gracias a ello, Hyperliquid aloja el primer order book totalmente on-chain con prestaciones equivalentes a un CEX.

Ese rendimiento se traduce en liquidez de nivel institucional. Datos de Sealaunch en Dune Analytics muestran que Hyperliquid procesó $248 mil millones en volumen durante mayo de 2025, superando significativamente a competidores como GMX en profundidad de mercado. Con paridad operativa frente a brokers centralizados y custodia soberana, el protocolo demuestra que la infraestructura descentralizada puede competir directamente con venues tradicionales.

Tokenomics como Política Monetaria Corporativa

El 97% de las comisiones financia recompras automáticas de HYPE, generando demanda endógena. Ese mecanismo emula las operaciones de mercado abierto de un banco central, aunque con mandato de apreciación. Durante la primera mitad de 2025, el token mostró alta volatilidad con una apreciación neta del 70%, reflejando tanto el crecimiento del protocolo como la sensibilidad a las condiciones de mercado.

La distribución completó la ingeniería de incentivos: un airdrop del 31% del suministro vetó a los fondos VC y convirtió a los primeros usuarios en copropietarios. El resultado: 72,3 M$ de beneficio neto en mayo, por delante de Tron (58,3 M$) y Ethereum (21,8 M$). Cada dólar de comisión actúa como dividendo programático que refuerza la adopción.

De Exchange a Infraestructura Sistémica

Con HyperEVM —lanzada en febrero— los desarrolladores despliegan dApps que heredan la liquidez del libro de órdenes. En cinco meses HyperLend alcanzó $375 millones en TVL y Felix Protocol $406 millones en depósitos, señal de efectos de red tempranos.

HIP-3 permite listar derivados exóticos depositando 1 M HYPE y percibir hasta el 50% de las comisiones, transformando la plataforma en un mercado de mercados.

La expansión tensiona el trilema de Buterin. Solo 21 validadores aseguran la red y la fundación controla el 81% del stake, compromiso que privilegia velocidad sobre dispersión de poder. El incidente JELLY del 26 mar 2025 —13,5 M$ en pérdidas potenciales— se resolvió con suspensión de mercado y reversión de liquidaciones, prueba de que la neutralidad cede cuando la continuidad de liquidez está en riesgo.

✦ Analogía: No se parece a una startup tecnológica, sino a un banco central societario. Igual que la Reserva Federal compra bonos para regular la base monetaria, Hyperliquid absorbe su propio activo para influir en precio y liquidez. La diferencia: mientras la política pública prioriza estabilidad, el protocolo optimiza la apreciación controlada.

Los Riesgos de la Concentración Operativa

El poder de esa "mesa de mercado abierta algorítmica" implica riesgos macro. Una política de recompras agresiva en contexto de restricción global de liquidez puede amplificar burbujas y multiplicar el apalancamiento. Además, la facultad de pausar mercados concentra responsabilidad fiduciaria y atrae el escrutinio de autoridades antimonopolio que debaten si esta infraestructura debe clasificarse como servicio crítico de liquidación.

Otros competidores como dYdX v4 o Aevo intentan igualar la latencia de ejecución, pero sus modelos híbridos aún dependen de puntos de control centralizados y suman menos del 15% de cuota colectiva. Si Hyperliquid consolida su ventaja técnica antes de que esos rivales alcancen paridad, podrá anclar efectos de red comparables a los que aseguró Ethereum en 2017, dejando al resto confinado a segmentos de nicho.

Esa asimetría competitiva constituye la barrera de entrada clave para la próxima década.

⦿ Para el ecosistema blockchain: Hyperliquid ha demostrado que los usuarios priorizan experiencia sobre pureza ideológica. Su éxito plantea una pregunta fundamental: ¿seguirán otros protocolos el modelo de centralización técnica para competir, o encontrarán una tercera vía que preserve descentralización sin sacrificar rendimiento? La respuesta determinará si DeFi puede realmente escalar más allá de los early adopters. HIP-3 convierte esta pregunta en urgente: cuando cualquiera pueda lanzar mercados de derivados con infraestructura de nivel institucional, la barrera entre finanzas tradicionales y on-chain desaparecerá. Los próximos meses serán decisivos.

Publicado por Victor Ribes en Digital Atelier Solutions | Análisis institucional para mercados complejos

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